다우 이론 : DOW THEORY - 2

1998년 9월/10월은 기록적인 거래량을 동반하며 최저치를 기록합니다. 당시 9월 1일 저점에서는 사상 최대, 10월 8일 저점에서는 역대 두 번째로 높은 수치를 기록했습니다. 비록 이러한 대량 폭락은 그 자체로 신호는 아니었지만, 역사적 상승에 앞서 패턴을 형성하는 데 도움을 줍니다. 이 상승은 다우산업지수를 1년도 안 돼 8000 이하에서 11000 이상까지 오르게 합니다. 추세 변화에 대한 추가 확인은 10월 15일 대량으로 새로운 반응의 형태로 이루어졌습니다. 

다우존스 산업지수

참고 : 1998년의 추락이 약세장이었는지 아니면 단지 대형 강세장 한계 내에서 부수적인 움직임이었는지에 대해서는 여전히 논쟁이 있습니다. 나중에 보면 부수적인 움직임으로 보일 것입니다. 비록 다우존스산업지수가 8월 4일 최저치를 기록했고 9월 4일까지 20%가 조금 넘는 손실을 입었기 때문에 약세장으로 확정하기는 어렵습니다. 

해밀턴은 2차적인 움직임을 과도한 투기와 싸우기 위해 필요한 현상으로 특징지었습니다. 조정과 반대 움직임은 투기꾼들을 견제했고 시장의 움직임에 건전한 추측을 더했습니다. 그들의 복잡성과 기만적인 성격 때문에, 이차적인 움직임은 특히 세심한 연구와 분석을 필요로 합니다. 투자자들은 종종 부수적인 움직임을 새로운 1차 추세의 시작으로 착각합니다. 1차 추세에 영향을 미치기 위해서는 2차적인 움직임이 어디까지 진행되어야 하는가? 이 문제는 다우 이론에 근거하여 다양한 신호를 분석할 때 이 글의 뒷부분에서 다룰 것입니다. 

데일리 파동 
집단으로 볼 때 일상의 변동은 중요하지만 개별적으로 위험하고 신뢰할 수 없습니다. 하루하루의 이동이 불규칙하기 때문에 기껏해야 일일 변동 예측가치가 제한됩니다. 최악의 경우 매일의 변동을 지나치게 강조하면 예측 오류와 손실로 이어질 수 있습니다. 하루 이틀의 움직임에 너무 휘말리는 것은 감정에 근거한 성급한 결정으로 이어질 수 있습니다. 매일 가격 움직임을 분석할 때 전체적인 상황을 염두에 두는 것이 가장 중요합니다. 퍼즐 조각들을 생각해 봅시다. 개인적으로는 하나하나의 조각들은 무의미 하지만 동시에 그림을 완성하는 데 필수적입니다. 매일의 가격 이동도 중요하지만, 다른 날과 묶어서 분석을 위한 패턴을 형성해야 합니다. 해밀턴은 정반대로 매일의 변동을 무시하지 않았습니다. 일상적인 가격 행동에 대한 연구는 가치 있는 통찰력을 더할 수 있지만, 더 큰 그림의 맥락에서 보아야만 합니다. 1일, 2일, 심지어 3일치의 가격 행동에는 구조가 거의 없습니다. 그러나, 일련의 날들이 결합되면, 구조가 나타나기 시작할 것이고, 분석하기 위한 더 나은 토대가 될 것입니다. 

1차 상승강세의 3단계 
해밀턴은 1차 강세시장과 1차 약세시장으로 가는 세 단계를 확인했습니다. 이러한 단계들은 시장의 심리 상태와 가격 이동과 관련이 있습니다. 1차 강세 시장은 주식에 대한 투기와 수요를 증가시키는 요인인 사업 조건의 개선으로 오랜 지속적 상승으로 정의됩니. 1차 강세장에서는 주요 추세에 역행하는 2차 움직임이 나타날 것입니다. 

1단계 - 축적 
해밀턴은 강세 시장의 첫 단계는 약세 시장의 마지막 반동 랠리와 크게 구분할 수 없다고 지적했습니다. 약세장 말기에는 과도했던 비관론이 여전히 강세장 초반에는 지배하고 있습니다. 대중들이 주식에서 손을 뗀 시기인데다 기업 미국발 뉴스는 나쁘고 밸류에이션은 대개 역사적 저점에 있습니다. 하지만 이른바 '스마트 머니'가 주식 축적을 시작하는 시점입니다. 인내심이 있는 사람이 주식을 장기 보유하는 가치를 볼 때 지금이 시장의 적기입니다. 주식은 싸지만 아무도 원하지 않는 것 같습니다. 1974년 여름 워렌 버핏이 지금은 주식을 사고 부자가 될 때라고 말한 것을 기억해보십시오. 모두들 그가 미쳤다고 생각했지만, 시장에서 진행 중인 축적 단계를 정확하게 파악한 유일한 사람 중 한 명이었습니다. 

강세장 1단계에서는 주가가 바닥을 치고 조용히 강세를 보이기 시작합니다. 시장이 상승하기 시작하면 강세장이 시작됐다는 불신이 팽배합니다. 첫 번째 상승이 절정에 달하고 다시 고개를 숙이기 시작하자, 상승투자자들은 베어마켓이 끝나지 않았다고 선언하며 나옵니다. 감소세가 2차 움직임(첫 번째 다리 위로의 조정)인지 판단하기 위해 신중한 분석이 필요한 것이 이 단계입니다. 만약 그것이 부수적인 움직임이라면, 이전 최저치보다 낮은 형태는, 시장 기업들과 함께 조용한 기간이 뒤따른 다음, 진보가 시작됩니다. 이전 봉우리를 넘기면 2차전의 시작과 1차 강세가 확정됩니다. 

2단계 - 큰 움직임 
1차 강세 시장의 2단계는 보통 가장 길고, 가격 상승이 가장 큽니다. 기업여건 개선과 주식 밸류에이션 상승이 두드러진 기간입니다. 수익이 다시 상승하기 시작하고 자신감이 회복되기 시작합니다. 참여가 넓고 트렌드 팔로워가 참여하기 시작하면서 가장 쉽게 돈을 벌 수 있는 무대로 꼽힙니다. 

3단계 - 초과 
1차 강세 시장의 3단계는 과도한 투기와 인플레이션 압력의 출현으로 특징지어집니다. (dow는 약 100년 전에 이러한 이론들을 형성했지만, 이 시나리오는 확실히 익숙합니다.) 3단계와 최종단계에서는 대중이 시장에 완전히 관여하고, 밸류에이션이 과도하며, 자신감이 유난히 높습니다. 이것이 바로 강세장 1단계의 형상입니다. 

주요 하락세의 3단계 
1차 약세시장은 경기 악화 및 그에 따른 주식 수요 감소로 인해 오랫동안 지속되는 하락으로 정의됩니다. 1차 강세장과 마찬가지로 1차 약세 시장도 주요 추세에 역행하는 2차 움직임을 보일 것입니다. 

1단계 - 분포 
축적이 1차 강세장 1단계의 특징인 것처럼 유통도 약세장의 시작을 의미합니다. '스마트 머니'가 한때 생각했던 것보다 영업 여건이 좋지 않다는 것을 깨닫기 시작하면서 주식을 팔기 시작합니다. 대중은 이 단계에서 여전히 시장에 관여하고 있으며 기꺼이 구매자가 됩니다. 약세장이 눈앞에 있고 전반적인 경영여건이 양호하다는 것을 보여주는 헤드라인은 거의 없습니다. 그러면 주식은 반짝반짝 빛을 잃기 시작하고 하락세가 고착되기 시작합니다. 

시장이 하락하는 동안 약세장이 시작됐다는 믿음은 거의 없고 대부분의 예보관들도 강세를 보이고 있습니다. 중도하락 이후 하락의 일부를 되짚어가는 반동랠리(2차 움직임)가 있습니다. 해밀턴은 베어마켓에서의 반동시위가 상당히 빠르고 날카롭다고 지적했습니다. 일반적으로 이차적인 움직임에 대한 그의 분석과 마찬가지로, 해밀턴은 손실 중 많은 부분이 며칠 또는 몇 주 안에 회수될 것이라고 언급했습니다. 이 빠르고 갑작스런 움직임은 황소들에게 활력을 불어넣어 황소시장을 생동감 있게 선전할 것입니다. 그러나, 2차 이동의 높은 반응이 형성되어 이전의 높은 반응보다 낮아질 것입니다. 낮은 고점을 기록한 후, 이전 최저치보다 낮은 고점을 기록하면 이것이 약세장 2단계임을 확인할 수 있을 것입니다. 

2단계 - 큰 움직임 
1차 강세시장과 마찬가지로 2단계 1차 약세시장이 가장 큰 움직임을 보입니다. 이 같은 추세가 꺾인 것으로 확인돼 업황이 악화되기 시작하는 시점입니다. 수익 추정치가 감소하고, 부족이 발생하고, 이윤이 감소하고, 수익이 감소합니다. 업황이 악화되면서 매도가 이어집니다. 

3단계 - 절망 
일차적인 황소 시장의 꼭대기에서 희망의 샘은 영원하고 과잉은 오늘의 순서입니다. 약세장이 마무리 단계에 이르면 모든 희망이 사라지고 주식은 눈살을 찌푸리게 됩니다. 밸류에이션은 낮지만 참가자들이 무슨 일이 있어도 매각을 추진하면서 매도가 이어집니다. 미국으로부터의 기업 뉴스는 나쁘고, 경제 전망이 어둡고, 구매자는 찾을 수 없습니다. 모든 악재가 주식으로 완전히 가격이 매겨질 때까지 시장은 계속 하락할 것입니다. 일단 주가가 최악의 결과를 충분히 반영하면, 그 순환은 다시 시작됩니다.  

신호 정리 
레아는 다우와 해밀턴의 글을 통해 트렌드 식별, (다우존스 평균 사용), 수량, 그리고 마지막으로 거래 범위를 다루는 4개의 개별적인 이론들을 확인했습니다. 첫 번째 두 가지는 가장 중요한 것으로 여겨졌고, 주요 추세를 강세 또는 약세 추세로 구분하는 역할을 합니다. 부피와 거래 범위를 다루는 두 번째 두 가지 이론은 해밀턴에 의해 주요 동향 파악에 중요한 요소로 간주되지 않았습니다. 체적은 확인된 통계와 거래 범위가 축적과 유통 기간을 식별하는 것으로 생각됨에 따라 검토되었습니다. 집합적으로, 그것들은 현재의 시장 움직임을 파악하고 시장에 대한 투자를 알리는 데 사용될 수 있습니다. 

추세 식별 
1차 동향 파악의 첫 단계는 다우존스산업평균지수(DJIA)와 다우존스교통평균지수(DJTA)의 개별 동향을 파악하는 것입니다. 해밀턴은 추세의 정체성을 확인하기 위해 피크 분석과 수조 분석을 사용했습니다. 상승 추세는 상승하는 최고점과 상승하는 수조(높은 고점, 더 높은 저점)를 이루는 물가에 의해 정의됩니다. 이와는 대조적으로, 하락하는 최고점과 하락하는 수조(낮은 최고점과 최저점)의 연속적인 형태를 이루는 물가에 의해 하락세가 정의됩니다. 

추세가 확인되면 다른 추세가 증명될 때까지 유효하다고 가정합니다. 하락세는 더 높은 낮은 형태와 더 높은 낮은 형태에서 벗어나는 후속적인 진보가 이전의 높은 반응을 능가할 때까지 유효한 것으로 간주됩니다. 아래는 1992년 다우존스 교통평균지표의 도표입니다. 해밀턴과 다우지수가 추세선을 구체적으로 언급하지는 않았지만 추세의 하향 궤적을 강조하는 선이 그어졌습니다. 지난 2월 정점 이후 최저점과 최저점이 잇따라 형성되며 하락세를 보였습니다. 4~5월 2차 집회(녹색원)가 있었지만 3월 최고점을 넘지 못했습니다. 

DJTA($TRAN)는 대량 배출일(빨간색 화살표)까지 하락세를 이어갑니다. 이 글에서 논의한 바와 같이, 대량 생산 일수는 가능한 변화가 다가오고 있음을 나타냅니다. 단독으로, 대량으로 배출되는 날은 구매 신호가 아니라, 가격 행동을 좀 더 가까이 감시하기 위한 표시입니다. 이렇게 볼륨이 높은 날 이후 DJTA는 다시 하향 조정한 다음 1250 위로 이동하여 더 높은 낮음(녹색 화살표)을 생성했습니다. 더 높은 최저치가 제자리 걸음을 하고도 트렌드 변화를 외치기엔 아직 이릅니다. 이전 리액션 최고치(파란색 화살표)를 넘어서야 트렌드의 변화가 확인됩니다. 

반대로 낮은 수준이 형성되고 그에 따른 하락이 이전 최저치를 초과할 때까지 상승 추세를 고려합니다. 아래는 DJIA의 종가 차트 입니다. 상승세는 1998년 10월 시작되며, DJIA는 그 후 11개월 동안 일련의 높은 고점과 낮은 저점을 형성했습니다. 두 차례에 걸쳐 98년 12월(빨간색 원)과 99년 6월(파란색 화살표)에 상승세의 타당성이 문제시됐지만 9월 하순까지 상승세가 우세했습니다. (1998년 12월 가격 조치는 다음과 같다.) 1999년 6월에 낮은 고도가 있었지만, 낮은 고도를 확인할 수 있는 더 낮은 저하가 없었고, 지지도가 유지되고 있습니다. 6월에 총을 쏜 곰들은 7월과 8월에 사상 최고 기록을 두 번 더 겪도록 만들어졌습니다. 추세의 변화는 6월 하순을 어긴 9월 23일에 일어났습니다. 일부 트레이더들은 8월 하순 저점을 어겼을 때 이러한 추세가 바뀌었다고 결론지었을 것입니다. 실제로 그럴 수도 있지만 6월 하순은 더욱 설득력 있는 지지층을 나타냈다는 점에 주목할 필요가 있습니다. 다우 이론은 과학이 아니며 해밀턴은 이것을 수없이 지적한다는 것을 명심해야 합니다. 다우 이론은 시장 이동과 가격 행동에 대한 신중한 연구를 시작할 통찰력과 지침을 제공하는 것을 의미합니다.

다우 산업 평균 지수

  

위의 라인 차트(DJIA ($INDU) 1998/1999 일별 마감 반로그 척도)를 보면 유효한 추세 변화와 단순 보정을 구분하기 어려울 수 있습니다. 예를 들어, 12월 최저치가 11월 최저치(빨간색 원)를 관통했을 때 추세 변화가 보장되었는가? 11월 봉우리 이후, 12월에 낮은 고도가 형성되었고 11월 반응 최저치가 깨졌습니다. 잘못된 신호를 없애기 위해 해밀턴은 3% 미만의 움직임을 배제하자고 제안했습니다. 이것은 딱딱하고 빠른 규칙이 되려는 것은 아니었지만, 그 생각은 주목할 가치가 있습니다. 오늘날 시장의 변동성이 증가함에 따라 매일의 변동성을 완화하고 잘못된 판독을 피해야 할 필요성이 대두되고 있습니다. 

해밀턴과 다우는 큰 움직임을 포착하는 데 관심이 있었고, 주간 차트를 이용해 반응의 고저가 확립되기 쉬웠을 것입니다. 그러나, 오늘날 빠르게 움직이는 시장에서 주간 차트는 투자자가 필요로 하는 세부사항을 나타내지 못할 수도 있습니다. 한 가지 가능한 해결책은 가격 그림에 짧은 이동 평균을 적용하는 것입니다. 해밀턴과 다우지수가 언급하지는 않았지만, 가격 시리즈를 부드럽게 하고 세부사항을 여전히 허용하는 5일간의 이동 평균이 적용될 수 있습니다. 아래의 DJIA 차트는 5일 지수 이동 평균을 사용하여 가격 플롯을 매끄럽게 합니다. 11월의 낮은 반응은 이제 전혀 중요하지 않은 것처럼 보인다는 것에 주목해야 합니다. 또한 9월 반응 높이(빨간색 화살표)도 여전히 눈에 띕니다.

 

다우산업 평균 지수

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